靴子落地，A股闯关MSCI成功
导语
在三度闯关失利后，A股终于被MSCI揽入怀抱，这也意味着A股多次闯关MSCI的靴子终于落地，在业内人士看来，纳入MSCI有利于提高A股的国际地位和开放程度，也会吸引更多的外资买入A股。同时对A股将形成积极的推动作用，有利于我国证券市场向国际化、市场化推进。
在三次闯关MSCI与之擦肩而过后，A股终于不负众望，正式加入MSCI的队伍。
北京时间6月21日凌晨4点30分，MSCI官方宣布的2017年度市场分类评审结果显示，MSCI决定把中国A股纳入MSCI新兴市场指数。
具体来看，MSCI修改了原有的建议，决定纳入能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盘A股。使得初始纳入MSCI新兴市场指数的中国A股数目从先前提案中的169只增加到222只。MSCI官方表示，
MSCI计划初始纳入222只大盘A股。基于5％的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73％的权重。另外，MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施。值得注意的是，MSCI官方补充道，倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。
对于此次纳入A股的原因，MSCI官方表示主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。
MSCI还在6月21日宣布，进一步纳入A股须以中国A股市场的准入状况与国际水平更加密切地接轨为依据。这包括久经市场考验的互联互通机制、沪股通和深股通每日额度的放宽、股票停牌状况的不断改善、以及对创建指数挂钩投资产品限制的进一步放宽。下一步A股纳入 MSCI 新兴市场指数的进程可能涉及增加当前仅为5%的流通市值纳入因子以及加入中盘A股部分。MSCI将继续监测政策及市场情况，并在条件成熟的时候开展公众咨询以征求投资者的反馈意见。
A股此次能够闯关成功，在前海开源首席经济学家杨德龙看来，这次纳入的提交方案和去年相比有比较大的修改，主要是两点。第一点是缩小纳入股票的范围，主要是沪港通和深港通纳入MSCI指数；第二是降低A股在指数中的配置比例。通过这两次修改，也大大的提高了成功纳入的概率。
中国新三板联盟创始人许小恒在接受记者采访时表示，近两年深港通推进、A股停复牌制度的改进等，相关问题都有一定的变化。同时，今年以来A股市场的风格发生了一些变化，优质蓝筹股正在受到市场的认可，这也和外资的投资风格较为符合。
2影响力不可小觑
一个看似并不意外的结果，意味着A股“追逐”MSCI四年的长跑终于划上圆满的句号，在业内人士看来，随着A股纳入MSCI的靴子落地，中国资本市场也迎来全新的里程碑。
国泰君安首席策略分析师李少君表示，MSCI今晨纳入A股，预计影响有三：其一，纳入数量超预期，提振风险偏好。其二，流动性利好，但更多侧重中期。其三，50抱团趋于极致，龙马将迈向扩散/切换。
具体来看，李少君认为，纳入数量超预期，将提振风险偏好。MSCI今年3月提案纳入169只A股股票，但最终实际纳入222只，指数配置权重也较之前有所提高，超出市场预期，短期内会提振风险偏好。另外纳入MSCI指数，是中国资本市场国际化的重要标志。其示范作用，将在中期带动其他国际指数（包括国际债券指数，如摩根大通GBI EM指数、花旗WGBI指数等）纳入中国元素，推动国际资金增加中国资本市场配置。这种作用已被台湾、韩国股市纳入MSCI的历史进程和表现所印证。预计未来五年因纳入MSCI指数引致的资金总流入或达上千亿美元。这种中期流动性利好的折现，也将推动风险偏好进一步改善。
同时，流动性利好，更多侧重中期而非短期。从资金量看：基于5%的纳入因子，A股分别配置到MSCI全球指数、新兴市场指数的权重约为0.15%和0.73%，对应的资金增量约为41亿和110亿美元，总计约151亿美元。相对于A股市场近7万亿美元的体量而言，比例有限。从配置时间看：流动性并非立刻注入，正式实施时间分两步，分别是2018年5月和2018年8月。但MSCI并未排除调整为一次性实施的可能性。
其三，50抱团趋于极致，龙马将迈向扩散/切换。短期看，伴随市场情绪修复，投资者将更愿意给予经济结构中出现的边际亮点接受其风险定价，这就让前期因高度确定性而被追捧的“漂亮50”性价比优势衰减。
MSCI董事总经理暨MSCI指数政策委员会主席Remy Briand表示“随着中国A股市场的准入制度进一步与国际标准接轨，沪股通和深股通持续无阻的准入状况得到市场检验，以及国际机构投资者获取更多的市场经验，MSCI将相应地提高中国A股在MSCI新兴市场指数中的比重。MSCI热切希望中国在过去几年里积极改善市场准入水平的这种政策势头继续加速向前。”
MSCI全球指数研究部主管塞巴斯蒂安•利布利希(Sebastien Lieblich) 表示 ,222只股票都是A股中的大盘股。关于纳入后的初步的资金量 , 利布利希表示没有测算过，但体量一定不会小 。据高盛估计，中国能够被纳入MSCI，未来5年，将有2100亿美元注入中国股市，按照目前的人民币汇率，这相当于1.4万亿左右人民币，A股纳入MSCI之后的影响由此可见一斑。
在灏天金融业务拓展部副总裁黄达东看来，A股纳入MSCI,体现了国际市场的投资机构逐渐重视中国金融市场的成长，与此同时，说明中国已经有相当大的金融能力，可以在国际市场上影响到投资机构的话事权。
知名财经评论人布娜新认为，MSCI由于其自身的诸多优点颇受国际投资资金青睐，其指数标的股基本引导了国际资金流向，所以A股被纳入MSCI体系，一方面表明了国际投资者对于A股公司投资价值的认可，另一方面也会给A股带来大量的国际资金。
在杨德龙看来，这表明A股的改革和发展得到国际机构投资者认可，未来必然会吸引更多外资投资A股，这可能成为A股行情启动的催化剂。MSCI计划初始纳入222只大盘A股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。这对于纳入的股票构成直接利好，同时利好券商股，而大盘指数大涨也将带动中小创股票的活跃。
同时，开源证券分析师田渭东表示，纳入后将主要利好主板大市值的金融股、消费股和科技股。从MSCI的选股规则上看，MSCI青睐高流通市值，盈利能力强的个股。MSCI的指数编制非常注重流动性和基本面，建议关注主板金融、消费、科技板块的行业龙头，这将是外资流入的主要标的。
许小恒也认为，A股被纳入MSCI指数，将在未来给股票市场带来大量境外资金流入。A股纳入MSCI依旧利好于价值蓝筹板块，包括大金融、大消费以及传媒、计算机等领域的科技龙头。其中的权重大、估值低、盈利稳定的个股最为受益。尤其是在外资者眼里，这类股票简单透明而且企业稳定。因此价值投资是发展方向，如果出现增大纳入，对于A股的影响将形成积极推动，有利于我国证券市场向国际化、市场化推进。
3曾三次闯关失利
实际上，A股纳入MSCI并非一蹴而就，也经历过较为坎坷的过程，其中就曾因存在的诸多障碍问题被三次拒之门外。
据了解，MSCI是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，旗下编制了多种指数。资料显示， MSCI是全球投资组合经理最多采用的投资标的公司，也是全球机构投资人重要的参考标准，特别对跟踪指数的被动 投资者影响尤其显著。而根据最新的P&I排名，在全球前100个最大资产管理者中，其中97个都是MSCI的客户。目前 MSCI已经用MSCI中国A股指数、MSCI中国指数、MSCI中国A50指数、MSCI金龙指数等多个相关指数覆盖了中国的股票 市场。同时，MSCI每年6月会进行年度市场分类审核，以确保指数包含的市场成分符合其指数编制的标准，审核结果于第二年6月实际生效。
回溯A股闯关MSCI的过程可谓较为坎坷，自2013年6月12日MSCI便启动对A股纳入新兴市场指数审议工作，而后A股已经连续经历了3次的审核，不过A股均与纳入MSCI新兴市场指数的机会“失之交臂”。2014年4月，中国宣布沪港通项目计划开启，并于当年11月正式运行，然而在2014年度市场划分审议中，MSCI公司决定暂不将A股纳入新兴市场指数，不过仍保留在审核名单中。
2015年3月，中国又宣布深港通项目计划，MSCI公司在当年6月的年度审议中，仍把A股保留在审核名单中，并且提出A股市场三类改善要求，分别为资本管制、额度分配流程以及收益权分配等问题。
2016年4月，MSCI再次提出中国A股评估征询，然而，最终因QFII（合格境外机构投资者）制度月度资本赎回限制存在潜在的流动性风险；防范大规模自愿停牌的交易所新规的执行情况以及交易所对金融产品的预审批限制三大尚待解决的问题，A股再一次被MSCI拒之门外。
针对此前A股三次冲击MSCI未果存在的阻碍问题，首创证券研究所所长王剑辉称，主要还是在于市场准入层面， 诸如QFII的额度，很多公司的额度还是需要申请，并不是完全放开。“另外市场的互联互通做的还不像其他市场那样，尽管我们也有沪港通，不过对方可能还是觉得开放的程度不够。因此一个开放性不够的市场在纳入国际性指数 方面还是有困难的”王剑辉如是说。此外，王剑辉称这其中还有一个核心的原因就是对于外汇的控制，汇入是有一定限制但是汇出相比较麻烦更多，所以资金流动受限也是纳入MSCI的核心障碍。
黄达东则认为，A股与MSCI多次擦肩而过的主要原因是A股的政策市场存在市场开放程度不透明， 投资者、机构水平参差不齐、股票市场上的上市公司存在各类不道德、 会计问题、泡沫居高等障碍。